现在特高压行业正在履历第三轮周期。上一轮周期由于专揽部门关于电网投资效果、工程环评、特高压本领争论等身分影响，核准开工节拍不足预期，加上外界反对、电网过度压价等影响，板块举座发扬较差。但是2023年以来，十四五时间特高压接头无间实施，开启特高压新一轮开发岑岭。跟着“十四五”接头中特高压领路开发开动履行并委派，特高压新一轮周期功绩开动实现。

近期，平高电气功绩预报显现，2024年上半年，公司瞻望实现归母净利润为5.2亿-5.4亿元，同比增长55.93%-61.93%；瞻望实现扣非净利润为5.19亿-5.39亿元，同比增长56.33%-62.36%。分季度看，公司二季度瞻望实现净利润2.9亿-3.1亿元，同比增长58.4%-69.4%。公司功绩超出阛阓预期。

平高电气示意，呈文期内功绩较快增长，主淌若因为电网要点表情加速开发，公司要点表情无间践约委派，同期，公司精益照顾理念合手续强化，提质增效合手续开展，效果效益合手续进步，包摄于母公司整个者的净利润同比增幅较大。

功绩的增长推动了股价的高潮。舍弃7月底，平高电气2024年以来的涨幅达到59.81%，是发扬最好的特高压电力开垦股之一，公司市值达到271亿元。

三大周期

平高电气中枢居品为高压、超高压、特高压交直流开关开垦。从功绩发扬来看，公司收入体量与特高压开发进程高度联系。

把柄东吴证券的梳理，中国特高压开发不错总结为三个开发周期：第一轮周期为2014-2016年，2014年大气沾污防治接头关停负荷密集区的燃煤火电，通过特高压通谈将中西部火电和西南的水电运输至负荷中心，国度动力局围绕《大气沾污防治接头》集会批复一揽子特高压表情，无间核准并开工“八交八直”，均在2014-2015年集会开工，特高压迎来第一波开发岑岭期，总投资额约1831亿元。2014-2016年特高压开发岑岭期，对应平高电气高压板块收入在2014-2016年保合手高位。2014-2016年，平高电气实现贸易收入46.06亿元、58.31亿元、88.7亿元，同比增长20.62%、26.59%、52.12%；实现净利润6.93亿元、8.27亿元、12.2亿元，同比增长73.91%、19.26%、47.55%。

第二轮周期在2018-2022年，2018年9月，动力局发布新一轮输变电开发接头，加大基础设施领域补短板力度，阐述要点电网工程在优化投资结构、清洁动力消纳、电力精确扶贫等方面的紧要作用，共计接头“5直7交”，总投资额约2021亿元。但在这一阶段，由于专揽部门关于电网投资效果、工程环评、特高压本领争论等身分影响，核准开工节拍不足预期，加上外界反对、电网过度压价等影响，板块举座发扬较差，平高电气高压板块收入开动下行。从公司举座功绩来看，2017-2022年，平高电气实现贸易收入89.6亿元、108.16亿元、111.6亿元、97.81亿元、92.73亿元、92.74亿元，同比增长1.02%、20.72%、3.17%、-12.35%、-5.19%、0.01%，实现净利润6.31亿元、2.86亿元、2.29亿元、1.26亿元、7077万元、2.12亿元，同比增长-48.31%、-54.59%、-20.2%、-44.81%、-43.87%、199.68%。

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第三轮周期为2023年于今。“十四五”输电通谈接头中，围绕清洁动力大基地开发以及省间互联通谈开展接头和开发，“十四五”时间特高压接头“24交14直”，但2021-2022年因疫情原因导致发展蔓延，仅开工核准 4 条，举座特高压开发进程后移。2023 年国网接头核准5直2交、开工6直2交，开启特高压新一轮开发岑岭。跟着"十四五"接头中特高压领路开发的激动，平高电气2022年开动履行并委派特高压、超高压等关节表情，居品委派量同比显赫增多，结巴了公司贸易收入的下降趋势，2023年，平高电气实现贸易收入110.77亿元，同比增长19.44%，实现净利润8.16亿元，同比增长284.6%。

平高电气是高压开关龙头企业，平直纳益于特高压开发增长。2023年，许继电气、平高电气、中国西电、念念源电气和国电南瑞实现扣非净利润分歧为8.7亿元、8.1亿元、6.4亿元、14.2亿元、69.5亿元，同比分歧增长21.9%、303.7%、148.8%、21.6%、10.4%。

2024年一季度实现扣非净利润分歧为2.3亿元、2.3亿元、1.9亿元、3.4亿元、5.5亿元，同比分歧增长57.1%、49.1%、9.1%、87.0%、18.0%，功绩趋势总体朝上。

高景气

把柄"十四五"接头，中国电网领域的投资瞻望将实现显赫增长，总投资额瞻望接近3万亿元的规模。从年度投资额来看，2021-2023年，中国电网的投资额分歧为4951亿元、5012亿元和5275亿元，逐年递加。瞻望2024-2025年电网投资额将累计达到约1.5万亿元。

而跟着中国对新动力的大规模开发和愚弄，新动力的消纳问题变得日益严峻。2022年1月30日，国度发改委、国度动力局印发《以沙漠、戈壁、萧疏地区为要点的大型风电光伏基地接头布局有绸缪》，提议到2030年接头开发气候基地总装机455GW。大型气候基地的快速开发，弥留需要进步跨区域的电力运输智力，特高压电网压以其远距离、大容量的输电上风，成为处治这一问题的关节。在此布景下，特高压开发和电力系统升级已成为电网投资的优先标的。

华安证券指出，气候基地通过与火电打捆外送的模式，不仅能有用进步特高压通谈的愚弄率，还能增强特高压投资的经济性。这些身分共同作用，预示着中国特高压需求与投资将迎来新一轮的增永恒。

2020年起，受“双碳”战术的拉动，电源基础开发投资额的总量最初电网，新增发电容量的增速开动最初电网新增220kV及以上变电容量的增速。2023年受清洁动力大基地开发提速，新增变电容量开动小于发电开垦新增容量，电网冗余度被合手续挤压。

东吴证券以为，为了保证后续可靠的新动力的可靠并网及电网褂讪，电网投资依旧将要点处治大基地外送问题。

相应地，比年来特高压投资规模合手续进步。把柄智研筹划，2006-2010年，中国特高压投资规模650亿元；2011-2013年间为877亿元；2014-2017年间为1966亿元；2018-2020年间为2130亿元。“十四五”时间，国网接头开发特高压工程“24交14直”，波及领路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，较“十三五”特高压投资2800亿元大幅增长35.7%。接头到2025年，华北、华东、华中庸西南特高压网架实现全面建成。

气候基地配套特高压开发仍有较大缺口。舍弃现在，中国已累计投运“22直17交”，但主要以运输西南水电、西北煤电为主。2018年平直开启气候基地配套特高压开发，不外现在配套气候基地特高压数目未几，据国盛证券统计，“22直17交”仅有5条以运输新动力为主的特高压，远匹配不上气候大基地外送需求。

现在，第一批97.05GW气候大基地已全面开工，第二批部分表情已开工，接头开发455GW；第三批190GW表情清单也曾印发，瞻望部分表情2024年底前并网。

把柄国联证券测算，按第二批气候大基地接头，“十四五”时间将新增电力外送需求150GW，“十五五”时间将新增165GW，而现有外送通谈送电智力合计94GW，其中仅剩约40GW尚未愚弄，因此“十四五”、“十五五”的外送通谈缺口达275GW。

假定单条特高压直流对应10GW气候大基地外送规模，瞻望仍需建成28条特高压领路；国盛证券第二批接头瞻望需要33条特高压外送通谈，瞻望第三批接头开发需要8条特高压外送通谈。

现在，存量已接头未投产特高压通谈合计27条。把柄接头，瞻望“十四五”时间尚有10条特高压表情未开工，“十五五”瞻望特高压需求空间约25条。

特高压出海也有弘远远景。国际间电力运输经常距离较远，需要合手续、褂讪、高效的传输本领复旧，中国特高压本领兼具上述优点，且过程多年发展已居于全国最初地位，成为跨国电力运输的最好采用。

国网和南网牵头在“一带通盘”沿线实际特高压输电本领，拉动中国特高压产业链盛开外洋阛阓。国网蚁合国内产业链险峻游企业，先后中标了巴西、巴基斯坦、沙特和智利等地的电力表情，把柄国度电网，中国特高压出海表情传输规模合计25GW。2024年，荣信汇科中标沙特中西站柔直换流站表情换流阀采购表情中的4个阀，中电普瑞(国电南瑞子公司)中标沙特中南站8个阀。

而在“一带通盘”框架下，中国在2016年发起建立和解组织GEIDCO提议“6+3”跨国电网通谈开发接头，到2035年开发互联互通工程36个，旅途长度均约5.5万公里，总投资约1067亿好意思元；2023-2050年间新增工程31个，旅途长度均约7.1万公里，投资约1555亿好意思元。

中枢开垦受益

特高压输电本领由1000KV及以上疏导和±800KV及以上直流输电组成，是现辞全国上发轫进的输电本领。特高压直流点对点直达运输、中间不泊岸，运输容量大、电压高、损耗低，效果高，更符合跨省长距离运输电力；特高压疏导“经济运输距离”小于直流，作用更多在于区域联网。

因此，中国特高压开发“直流实现西电东送，疏导实现直流传输追念的电量再分派以提高特高压愚弄率”的特质。

现在来看，特高压直流接头大于特高压疏导接头，直流开垦功绩增长相对更有可见性和合手续性。不外从永恒来看，疏导开垦仍然有较好远景。把柄东吴证券，舍弃2023年末，中国已建成“20直18交”的交直流混联电网，呈现“强直弱交”特征，多直流馈入下受端疏导电网承载力承压，当直流系统或疏导系统发生故障时，易形成受端多换流站永久性闭锁激发有功、无功大幅空额，送端配套电源出力受阻导致气候大面积脱网，系统褂讪运行靠近挑战。

中国已形成“强直弱交”混联电网的系统形态，“十四五”和“十五五”也密集开发巨额新动力占比高的直流外送通谈，何如处治“强直弱交”问题成为电网接头的紧要标的，提高柔性直流输电占比和加强特高压疏导环网开发两者有望都头并进。

据其测算，特高压直流工程中，常直方面，换流变、换流阀单线价值量最高，分歧占总开垦价值量的48%、14%，750kV组合电器价值量占比次之，占总开垦价值量约9%；柔直方面，换流阀价值量占总开垦价值量约为40%。特高压疏导工程中，组合电器的价值量占比最高，占总开垦价值量约55%，其次是1000kV变压器，占总开垦价值量约21%。

因此，常直的换流变、柔直门径的换流阀，以及特高压疏导的组合电器联系企业最为受益。

换流阀、换流变、直流控保是特高压直流中的中枢主开垦，1000kV GIS、1000kV变压器是特高压疏导的中枢开垦，这些开垦的竞争形状相等集会，换流阀阛阓中，国电南瑞市占率44.94%、许继电气25.32%、中国西电19.62%；直流控保阛阓中，国电南瑞市占率70.97%、许继电气27.42%；换流变主要以中国西电、保变电气、特变电工为主，市占率分歧为24.79%、22.16%、26.76%。GIS主要以平高电气和中国西电为主，市占率分歧为30.09%、16.89%；变压器主要以特变电工、中国西电、保变电气为主，市占率分歧为36.16%、13.03%、12.7%。

盈利褂讪

与锂电和光伏产业链龙头2023年以来毛利率下降较大形成昭彰对比，特高压电力开垦个股毛利率举座保合手平定致使增长态势。2018-2023年，国电南瑞的毛利率分歧为28.74%、28.79%、26.8%、26.88%、27.04%、26.8%；念念源电气的毛利率分歧为30.59%、29.31%、29.26%、30.48%、26.33%、29.5%，举座保合手平定。

东方金钱证券指出，这侧面讲明直流特高压中枢开垦领域竞争形状相对褂讪。以换流阀为例，把柄华经产业筹划院数据，国电南瑞、许继电气、中国西电和四方股份换流阀龙头企业，阛阓份额分歧为57.6%、16.2%、15.5%、3.9%。换流变压器竞争形状与换流阀相同，主要亦然特变电工和中国西电等几家头部企业共享举座阛阓。把柄中商谍报网数据，特变电工、中国西电、保变电气和山东电力在换流变压器的阛阓份额分歧为30%、20%、20%、20%。把柄对2020至2023年国度电网特高压表情招标中标数据的统计分析，平高电气在特高压疏导和直流气体绝缘开关开垦(GIS)领域的阛阓占有率分歧为18%和43%，尤其在特高压直流1000+kVGIS的阛阓占有率高达43%。

锂电和光伏产业链由于产能彭胀导致行业竞争形状变差，企业竞争加重，内卷导致行业举座价钱下降，锂电和光伏行业的部分头部企业大部分企业毛利率都有大幅回落。比较之下，特高压中枢开垦领域个股毛利率平定，竞争形状比较褂讪，一方面是因为联系门径有较高的壁垒，新入局者需要过程国度电网等客户严苛的认证，另一方面这些开垦领域企业以国企居多，企业产能的彭胀相对会比较严慎。

东方金钱证券示意欧美童模写真，这种反差意味着比较上风，是以当阛阓资金在作念行业配置的时间，直流特高压开垦领域当然成为了比锂电、光伏大要其他形状更优的采用。