（以下履行从万联证券《工业缝纫机行业深度论说：周期朝上，需求复苏正其时》研报附件原文节录）行业中枢不雅点：现在，我国工业缝纫机行业已步入高质料发展阶段，一般3-4年为一轮周期。2022-2023年，行业靠近内需低迷、外需下行的双向挑战，行业经济举座回落至较为低迷的水平。跟着国内纺服市集积极向好、国外需求徐徐回温，2024年上半年举座呈现复苏迹象，下半年关于缝纫机械的需求有望显著拉动，行业正处于周期朝上阶段。投资重点：我国工业缝纫机行业发展历史较为悠久，产业链结构透露完善。我国工业缝纫机行业不错回首到19世纪末期，参加21世纪以来，工业缝纫机产业初始向高端化、智能化标的发展，现在行业已步入高质料发展阶段。工业缝纫机产业链上游是缝纫机分娩所需原材料和零部件的供应顺序，主要包括生铁、铜材、伺服电机、电控、旋梭过甚他零部件；中游是整机制造顺序，制造商则认真缝纫机的分娩和安装；下贱期骗顺序涵盖了工业缝纫机在各个行业中的无为期骗，除服装行业外，还用于鞋帽、箱包、皮革、玩物、复合材料、家居用品、户外用品等居品的分娩。工业缝纫机3-4年为一轮周期，现时行业正处于周期朝上阶段。跟着中国社会的发展与国民经济的不断增长，中国工业缝纫机行业得以快速发展，2022年我国工业缝纫机行业限制达190亿元，2015-2022年CAGR达19.16%。工业缝纫机一般3-4年履历一轮周期，2013/2017/2021年工业缝纫机产量同比增速均为小峰值。2022-2023年，行业靠近内需低迷、外需下行的双向挑战，经济效益显著下滑。2024年上半年举座呈现复苏迹象，下半年关于缝纫机械的需求有望显著拉动，行业正处于周期朝上阶段。内需：2024年下贱纺织衣饰预备好转，带动工业缝纫机内需企稳回升。凭证中国缝制机械协会估算，2023年行业工业缝纫开拓内销总量约185万台，较2021年高点回落近50%，且回落至2016年行业最为低迷的水平，2024年缝纫机械内销需求显著回暖。从营收/利润来看，24年1-10月我国纺织服装、衣饰业限制以上工业企业营收/利润累计同比辞别为+2.1%/+4.4%；从限制以上工业加多值来看，24年7-10月我国纺织服装、衣饰业工业限制以上工业加多值保捏正增长趋势；从固定金钱投资来看，24年1-10月我国纺织服装、衣饰业固定金钱投资完成额累计同比+17.5%。2024年上半年，杰克股份/中捷资源/上工申贝国内营收同比辞别增长42.28%/40.57%/48.46%，均达成较高增速。跟着纺织衣饰需求企稳回升，我国纺织业和纺织服装、衣饰业或看护底部回升趋势，从而带动纺服机械内销需求企稳回升。外需：2024年外洋需求逐步回暖复苏，出口金额同比正增长。2023年受西洋需求松开、俄乌干戈捏续、公共加息捏续等影响，我国缝制机械居品累计出口额28.92亿好意思元，同比着落15.64%。印度、越南、好意思国等国事我国缝制机械主要出口地区，2024年以来，印度、越南等服装外需型市集需求呈复苏趋势。自2024年5月起，我国缝制机出口金额同比达成高增，除9月外均达成双位数增长，10月出口金额同比增长50.25%，外洋需求复苏趋势显著。将来跟着公共经济远景改善相似通胀水平轰动下行，住户端花消才调将捏续配置，施展国度补库需求或将徐徐开释，东南亚等主要服装分娩出口国的订单有望捏续进步，进而可能带动缝制机械需求的增长。公共工业缝纫机市集竞争较为热烈，行业集聚度较高。公共工业缝纫机市集主要由几家大型企业主导，包括日本重机、杰克股份等，这些企业在时期改进、居品品性和市集拓展方面具有较强的上风，变成了各自的竞争上风和市集影响力。公共工业缝纫机市集份额前三辞别为日本重机（20%）、杰克股份（18%）及上工申贝（10%）。投资忽视：工业缝纫机一般3-4年为一轮周期，2022年-2023年工业缝纫机行业履历了2年下行期，跟着国内纺服市集积极向好、国外需求徐徐回温，2024年上半年行业举座呈现复苏迹象，下半年关于缝纫机械的需求有望显著拉动，行业正处于周期朝上阶段，忽视柔软受益于行业景气度回升的企业。风险要素：行业竞争加重风险、下贱需求波动风险、时期风险、原材料价钱高涨风险、汇率风险。

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